Команда Ethena Labs включила біткоїн у заставні активи свого «синтетичного долара» USDe. Експерт назвав це ризиком для цифрового золота.
Excited to announce that Ethena has onboarded BTC as a backing asset to USDe
This is a crucial unlock which will enable USDe to scale significantly from the current $2bn supply pic.twitter.com/FOZRWBrVZV
— Ethena Labs (@ethena_labs) April 4, 2024
Згідно із заявою, рішення спрямоване на «значне» збільшення ринкової пропозиції стейблкоїна з поточних $2 млрд. Цьому сприяє доступ до ринку BTC-деривативів, які «зростають швидше, ніж у Ethereum».
«Завдяки відкритому інтересу в біткоїн-ф’ючерсах на суму $25 млрд, доступному Ethena для дельта-хеджування, здатність USDe до масштабування збільшилася більш ніж у 2,5 раза», — стверджують розробники.
Проєкт відкрив доступ стейблкоїну в основній мережі Ethereum 19 лютого. USDe можна заблокувати в Ethereum-стейкінгу (5% прибутковості) або депонувати в інший DeFi-протокол для отримання додаткового доходу на ф’ючерсних угодах (понад 20%).
Прив’язка активу до долара забезпечується стратегією дельта-хеджування на ринках деривативів. Ризики втрат купіруються через утримання позицій на споті і шортів в опціонах, витрати на ліквідацію покриваються доходами від активу.
Біткоїн під загрозою?
CEO CryptoQuant Кі Юн Джу висловив побоювання щодо ризиків для біткоїна, які несе для криптовалюти включення в активи забезпечення USDe.
Експерт провів паралелі з крахом токена Terra (LUNA) і пов’язаного з ним алгоритмічного стейблкоїна UST.
This isn't good news for #Bitcoin holders—it sounds like a potential contagion risk, like LUNA. Correct me if I'm wrong. Is it a good news? https://t.co/LjPUUHq15f
— Ki Young Ju (@ki_young_ju) April 5, 2024
«Це не дуже хороша новина для власників біткоїна — схоже на потенційний ризик зараження, подібно до LUNA. Поправте мене, якщо я помиляюся. Хіба це хороша новина?», — написав засновник і голова CryptoQuant.
На його думку, стратегія Ethena Labs дасть змогу підтримувати дельта-нейтральність для BTC на бичачому ринку, але зіткнеться з проблемами на ведмежому. Ємність в останньому випадку може виявитися нижчою за необхідний обсяг продажів, що викличе збої.
У результаті Джу порівняв USDe з «CeFi-стейблкоїном під управлінням хедж-фонду».
Кількість критиків механізму «синтетичного долара» Ethena Labs зростає
Колишній радник SushiSwap під ніком OMAKASE також наголосив на історичних проблемах підходу, використовуваного Ethena Labs.
Delta neutral strategies are usually never delta neutral. Post dot-com boom in Singapore, it took years for banks to unwind delta neutral books that had suddenly turned illiquid.
Size begets slippage.
— OMAKASE (@OmakaseBar) April 5, 2024
«Дельта-нейтральні стратегії зазвичай ніколи такими не бувають. Після буму доткомів у Сінгапурі банкам знадобилися роки, щоб закрити дельта-нейтральні книги замовлень, які раптово стали неліквідними. Розмір породжує прослизання», — написав експерт.
З критикою механізму забезпечення стабільності USDe виступив співзасновник Fantom Foundation Андре Кроньє, який також провів паралелі з LUNA.
Every so often we see something new in this space. I often find myself on the mid curve for an extensive amount of time. I am comfortable here. That being said, there have been events in this industry I wish I was more curious about, there have also been events I definitely did…
— Andre Cronje (@AndreCronjeTech) April 3, 2024
На його думку, стратегія Ethena Labs успішна на ринку що зростає, завдяки позитивному фінансуванню на закриття позицій. У разі розвороту тренда вона перестане працювати, а масштаб тільки збільшить проблеми.
Нагадаємо, це далеко не перші учасники індустрії, які засумнівалися в життєздатності USDe.
