Прогнози щодо процентних ставок стають більш жорсткими, тоді як політика щодо цінних паперів, забезпечених заставою (MBS), залишається невизначеною.
Резюме статті
Голова ФРС Кевін Уорш скоротив прогнозні вказівки та не опублікував особисті “крапкові графіки” (dot plot), а Звіт про економічні прогнози (SEP) підвищив прогноз інфляції PCE до 3,6%. Ринки спостерігали зростання короткострокових прибутковостей, а експерти попереджали про премію за невизначеність та волатильність іпотечних ставок. AI Summary
Федеральна резервна система (ФРС) під керівництвом голови Кевіна Уорша запроваджує нову систему для центрального банку США, яка має значні наслідки для іпотечної галузі та ширшого ринку житла – сектору, який, за його визнанням, вже стикається з обмежувальною монетарною політикою.
Хоча його жорсткий тон вказує на підвищення іпотечних ставок у найближчій перспективі, він також сигналізує про потенціал зниження довгострокових ставок завдяки твердій прихильності до 2% цільового показника інфляції ФРС. Проте, за словами галузевих експертів, тимчасове, але різке скорочення прогнозних вказівок, ймовірно, призведе до підвищення волатильності ринку.
Оголошення про політику та прес-конференція в середу чітко продемонстрували нову еру комунікації за часів Уорша. Заява Федерального комітету з відкритих ринків (FOMC) була приблизно вдвічі коротшою за звичайну, без прогнозних вказівок та списку осіб, що голосували. Водночас, у Звіті про економічні прогнози (SEP) був відсутній особистий прогноз Уорша – вперше, коли діючий голова ФРС відмовився надати свій “крапковий графік”.
Уорш заявив, що колеги подавали прогнози “олівцями” та “великими гумками”, сигналізуючи про низьку впевненість та скромність щодо прогнозів. Чим більше ринки звертають увагу на те, що відбувається в реальній економіці, тим ефективніше вони можуть оцінити те, що, на їхню думку, є найбільш імовірним, сказав Уорш. Для нього, коли ринки просто відображають вказівки ФРС, центральний банк втрачає важливе джерело інформації.
“Це абсолютно радикальний підхід, і на перший погляд ринки його не сприйняли”, – сказав Неш Парадайз, директор з продажів у UMortgage. “Без опори на прогнозні вказівки ФРС, нам доведеться більше звертати увагу на дані – оскільки після конфлікту з Іраном, дані насправді не мали значення. Це ставить нас у позицію більшої нестабільності”.
Сельма Хепп, головний економіст Cotality, зазначила, що прогнозні вказівки були досить загальними, але надавали рамки для розуміння того, що думає ФРС. Однак, вона вважає, що ця стратегія може “дати зворотний ефект” і спричинити більшу волатильність, у тому числі для іпотечних ставок.
“Незнання того, що думає ФРС, зазвичай призводить до більшої невизначеності, а це означає, що може бути закладена премія за невизначеність. Отже, це може призвести до дещо вищих іпотечних ставок”.
Жорсткий тон загалом
Загалом, економісти визнали тон ФРС напрочуд жорстким. Дев’ять політиків прогнозували підвищення ставок цього року, вісім – без змін, і лише один – зниження. Прогнози інфляції також були переглянуті вище, ніж очікувалося, підвищивши прогноз індексу особистих споживчих витрат (PCE) до 3,6% (з 2,7% у березні).
Наслідки для ринку були миттєвими. Прибутковість 2-річних казначейських облігацій зросла приблизно на 13 базисних пунктів, а 10-річних – на 5 базисних пунктів, хоча прибутковість 30-річних фактично знизилася на 1 базисний пункт.
Незважаючи на жорсткий тон, спреди за іпотечними кредитами не показали значного зростання. Джина Курро, керуючий директор та керівник відділу досліджень MBS від Bank of America, описала вчорашнє засідання FOMC як “поки що незначну подію”. Однак Курро додала, що якщо підвищення ставок формально увійдуть у наратив, це може мати незначний негативний вплив на іпотечні кредити.
Хепп погодилася: “Жорсткий тон загалом означає більше фокусу на зниженні інфляції – і з урахуванням високої інфляції зараз і протягом решти цього року, це означатиме відсутність зниження ставок. Що це означатиме в довгостроковій перспективі? Потенційно можуть бути деякі переваги”.
Однак Парадайз заперечує популярне припущення, що цикл посилення монетарної політики автоматично гарантує вищі іпотечні ставки.
“Збільшення ставки за федеральними фондами не обов’язково є поганим для іпотечних ставок. Це сигналізує про перелом, який допоможе певним економічним показникам рухатися в сприятливішому напрямку, знижуючи інфляцію, і ринки насправді можуть добре відреагувати на це”, – сказав Парадайз.
“Іпотечні ставки мають багато простору для стабілізації. Дивлячись на те, де вони торгувалися, і на поточну прибутковість 10-річних облігацій, підвищення ставки, безумовно, не є кінцем світу для іпотечних ставок”.
Наразі спред між прибутковістю 10-річних облігацій та 30-річною іпотечною ставкою становить приблизно 220 базисних пунктів, залишаючи достатньо простору для посилення, зазначив Парадайз.
Рухи балансу
Окрім процентних ставок, управління ФРС портфелем цінних паперів, забезпечених заставою (MBS), вартістю 1,9 трильйона доларів, залишається значною змінною для ринку житла. Сумніви залишаються щодо наступних кроків центрального банку, а ринок розділений щодо того, чи активно ФРС продаватиме MBS, чи просто дозволить портфелю поступово зменшуватися.
За словами Курро, Bank of America не очікує, що ФРС почне активно продавати MBS, вважаючи ринок “ще трохи занадто крихким” для такого кроку. Найімовірнішим шляхом є продовження поступового зменшення портфеля з реінвестуванням отриманих коштів у казначейські облігації, що відображає стратегію, раніше окреслену колишнім головою Джеромом Пауеллом.
“На ранніх етапах Уорша добре характеризували як “голуба” з точки зору процентних ставок та “яструба” з точки зору балансу, але ми вагалися припускати, що це означає щось більше для іпотеки, ніж просто дозволити активам MBS продовжувати зменшуватися, реінвестуючи в казначейські облігації”, – зазначив Курро.
У звіті, опублікованому в четвер, аналітики Wells Fargo заявили, що справжнє питання полягає в тому, наскільки ринок буде впевнений у оцінках моделей, якщо режим політики зміниться, прогнозні вказівки стануть менш надійними, а реакція балансу ФРС на події стане непередбачуваною.
“Скажемо прямо, ми все ще вважаємо, що прямі продажі MBS з боку ФРС, які повернуть волатильність на ринок, залишаються малоймовірним наслідком, але ця ймовірність зросла на маргінесі за нового голови”, – написали аналітики.
Нові робочі групи
Додаючи ще один рівень структурних змін, Уорш також оголосив про масштабну реорганізацію внутрішніх операцій центрального банку. Це включає створення п’яти нових робочих груп для вдосконалення комунікації, балансу, даних, продуктивності та зайнятості, а також рамок інфляції.
“Свіжий погляд на всі ці сфери зрештою дозволить ФРС працювати більш ефективно та результативно з часом”, – сказав Марті Грін, керівник Polunsky Beitel Green. “Це також дозволить ФРС, можливо, краще адаптувати політику в економіці, яка може розвиватися швидше, оскільки штучний інтелект матиме більший вплив”.
За словами Гріна, робочі групи надають можливість використовувати дані, які можуть бути доступні в реальному часі, та усунути деякі показники, які можуть бути застарілими, але продовжували використовуватися для історичного порівняння.
І хоча ФРС явно підтвердила свою мету стримування інфляції, робочі групи тепер зможуть ретельно оцінити, як саме вимірюється інфляція та як її різні компоненти реагують на монетарну політику, додав він.
Пов’язані
Більше:
- Bank of America
- Cotality
- Federal Reserve
- Kevin Warsh
За даними порталу: www.housingwire.com